美国是个“庞氏国家”

牡丹湾

美国是个“庞氏国家”



　　人称“新末日博士”的纽约大学教授鲁比尼（Nouriel
Roubini）于《福布斯》撰文表示，庞氏体系不只是麦道夫个人的罪行，更是美国经济的缩影，如今金融海啸打碎了泡沫，美国房贷户、金融机构、企业和政府实际上衣不蔽体，揽镜自照，沉醉庞氏骗局的人就是美国人自己。

　　鲁比尼表示，美国人活在“人造”的庞氏骗局泡沫经济里已经长达十年甚至更久，麦道夫事件如同美国经济的反映和借鉴，而过度杠杆的行为（例如房屋持有人抵押融资、金融机构和企业滥用信贷），现在终于导致崩溃。

　　因此，如果民众贷款买屋先享受，代表不仅没有储蓄反而负债，这等于杠杆作用实际上无限大，民众已经加入了庞氏游戏（庞氏骗局以短期暴利吸引投资者，将新加入投资者的资金谎报为获利，支付前期投资者的利息，以空转方式营运，一旦要求赎回的人日渐增加，骗局才曝光）。
　　银行对民众提供资金，即便是无业无资产的人也能取得选择性可调整利率贷款，因此负摊销（Negative
Amortization；支付甚至低于正常利息的月供，差额自动计入贷款本金）和吸引人的低利率，也助长了这场庞氏游戏。

　　私募股权基金公司在过去几年曾进行1万亿美元的杠杆收购，债对盈余（debt-to-earnings）比高达10甚至更高，亦如庞氏公司在下海进行庞氏游戏。

　　而美国政府将发行上万亿美元的公债来偿付这场严峻经济衰退，或纾困吞下民间公司的私人亏损，这增加了政府成为“庞氏政府”的风险——尤其是当时间拉长，政府仍无法回归财政纪律和债务平衡时。

　　美国长达25年的时间都入不敷出，经常帐永远是赤字，这让美国成为全球最大外债净负债国，今年年底前，美国可能欠下3万亿美元的外国债务，可说是个“庞氏国家”。如果美国不开始紧缩开支，维持较小的经常帐赤字，进而推展实质贸易盈余，这个国家将最终陷入外债违约的风险。

　　无论如何，只要年复一年持续消费超过支出（例如家户储蓄为负值、政府预算赤字、公司或金融机构持续亏损、整个国家经常帐赤字），就是泡在庞氏游戏里面无法抽身。
　　以较正规经济学的术语，当人必须借钱来偿还先前债务的利息时，就已经无法谨守跨期预算限制（intertemporal
budget constraint），而接下来债滚债，最终无法持续将导致彻底破产。
　　根据经济学家Hyman
Minsky的理论，陷入庞氏系统的家户、公司或银行为摊还先前债务的本利，必须越借越多，但最终本和利都无法支付；这样的借款者被Hyman
Minsky称为庞氏借款人，他们必须持续增加投资的资产价格，才能为债务筹募资金。

　　以这样的标准来看，15年前美国家户债务相对于收入是65%，但2000年已经上升至100%，现在更增加到135%。而美国“庞氏”经济总负债对GDP的比率（计入家户、金融机构和企业）已上升至350%。

　　但同时房价却下滑20%，在底部来临之前，可能还会再跌20%，股市至今蒸发50%，有机会继续下探。现在把抵押房子当做提款机支付庞氏消费已经不再可行，对房贷户、银行和使用高杠杆的企业来说，好日子已经结束。

　　房屋泡沫、股市泡沫、避险基金泡沫和私募股权泡沫破裂了，这显示经济体系中支撑大量杠杆和过度消费的“最富者”，根本是假泡沫堆砌的富者。泡沫破裂，荣景其实是没穿新衣、赤身裸体的国王，先前只不过靠吹捧的泡沫掩盖事实；大多数美国人和美国银行都赤裸泅游，泡沫崩溃、水面降低，大家看清楚彼此其实衣不蔽体。

　　麦道夫可能要在牢里度过余生，美国房贷户、金融机构、一般企业和政府则必须在欠债者的牢笼里度过下半辈子。因为过去超过十年的放纵杠杆、过度消费和不顾风险，现在他们必须勒紧裤带、偿付损失。
　　美国人应该在镜中看见——麦道夫还有进行庞氏骗局的人，其实就是美国人自己。





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