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李扬诠释全球经济失衡下中国发展新战略 李扬诠释全球经济失衡下中国发展新战略
2005-12-31 本报记者徐培英 文章来源:经济参考报
当前，全球经济失衡状况严重，而且是长期趋势。这使中国经济发展面临严峻的挑战，面对这种新情况我们应有什么样的发展思路?就此问题，中国社科院金融研究所所长李扬向本报记者详细谈了他的看法。
一、全球经济失衡下世界经济格局
今年10月份，20国财长和央行行长会议上提出了一个概念，就是全球经济失衡的问题。不断扩大的全球失衡的风险正在蔓延，这将加剧不稳定性并进一步恶化全球经济的脆弱性。李扬说，当前经济失衡的主要表现是美国经常帐户赤字庞大，债务增长迅速，而日本、中国和亚洲其他主要新兴市场国家对美国持有大量的贸易盈余。失衡只是表现，本质是世界各国储蓄与投资的不平衡。因此，表现在贸易项目上的失衡，事实上反映了全球经济，特别是全球各国经济的失衡，尤其是储蓄和投资的失衡，这种情况是令人担忧的。
李扬说，从上个世纪末开始，发达国家投资大于储蓄，这不主要是因为它的投资大，而是储蓄下降了。投资大于储蓄，国内的储蓄不足以平衡国内的经济，所以，经常帐目上出现了越来越大的逆差。而另一面则是新兴市场国家和石油国投资不足，储蓄大于投资，顺差不断扩大。
1998年之后，工业化国家储蓄缺口越来越大。新兴市场国家和石油输出国的储蓄不断增长。许多研究者说，目前是中国、东亚在补贴整个世界，是穷国在补贴富国。
由于大量的逆差，富国有大量的资本流出，流到发展中国家，而发展中国家拿到这些资金回过头来必须投入于美元定值资产，官方机构持有的长期证券不只是美国的国债，还有作为外汇储备的股票，美国的机构债券，公司债和其他的市场债，所以，我们的外汇储备结构有非常大的变化。1984年到2004年的20年间，积累了十倍的巨额规模。一边是美国的逆差积累，债务积累，一边是新兴市场国家（主要是东亚，特别是中国）债权的积累。
李扬认为,经济失衡状况引起了一系列问题。
第一，贸易不平衡，引起了一系列的贸易摩擦。2005年，中国对外贸易界是最繁忙的一年，贸易摩擦不断。
第二，全世界储蓄对比关系的不同，分成两组，一组是储蓄大于投资，亚洲尤其是中国等国家，长期处于低利率的状态。另外一组以美国为首，投资大于储蓄，国内资金不足以支持国内的增长，于是大量地借钱，那里的利率不断地上升。有人说美国进入加息周期，中国是否也该动了？由于经济的基本面不同，我们不能和美国一样，甚至利率的走势相反，美国加息，中国可能就要减息，基于不同的基本面，利率的政策是有差别的。
第三，资本活动。有贸易不平衡的关系，有利差的影响。目前美国联邦银行的拆借利率是4％，很快回上升到4.75％，而人民币的银行间拆借利率是1.1%，这么大的逆差必然回引起资本从利率低向利率高的国家流动。
第四，汇率的争执。资本要大规模的流动，流动过程中除了利息之外，还要考虑汇率的变化。因此，关于汇率的争执，2005年是前所未有的激烈。中国已经多次被世界聚焦，主要的问题是中国的汇率。
第五，一方的债权和一方的债务的不平衡的积累。这样的状况长期持续下去将对我国不利。人民币升值，持有的美元就贬值了。今年汇率发生变化，中国所有的银行持有的外币资产都因此有一部分的损失。所以，这看起来是一个贸易问题，实际上是一个全球经济的问题，它涉及到利率、资本流动、汇率制度，最深刻的涉及到货币制度，国际货币体系需要动大手术，否则的话，像中国这样的国家将处在不利的地位。中国从签署加入WTO的协议开始，就被全球经济体系给压上了进行调整的负担。中国的资产和美国相比根本不是一个量级，但是被赋于同等的负担，这样的状况对我们是非常严峻的。
二、中国经济在失衡中面临的挑战
李扬说，既然全球失衡，中国一定也失衡。中国失衡首先的问题，就是投资高增长。我们前面说过中国处在储蓄大于投资的状况，储蓄大于投资，我们现在的投资率高还是不高？不能只看投资，首先要看有没有足够的储蓄支持这么高的投资。
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