庞氏骗术生存术 可持续性 保利地产 次贷危机（续）

哲别

按：次贷就是美国人对中国等国家的旁氏骗局

科斯特的故事与仓位止盈

　　投资者应不应该绕骗局而走呢？为了指导投资者躲开骗局，避免落入公司欺诈的陷阱，上海财经大学出版社曾出版一本书籍《先知先觉》，详述了众多发生在美国股市上的“经典”欺诈案例，不乏生动翔实的案例，其中最令人印象深刻的是科斯特博士的故事。

　　科斯特出生于1884年，早年有过一些不成功的诈骗，1923年，他在纽约成立了一家小型制药公司吉
拉德公司。当时，美国仍然执行禁酒令，吉拉德公司依靠销售酒精含量高的产品给非法造酒者赚钱，因为他们支付的价格远远高于一般药店顾客的价格。吉拉德公司
最大的客户之一是史密斯公司，实际上是科斯特授意成立的一家销售机构，正是这家公司将大量高酒精度数的产品卖给非法造酒商。

　　第一年，吉拉德公司就盈利50万美元，为被人们视为成长型企业（按：投资成长股风险很高），科斯特决定聘用普华会计师事务所，以营造声誉。普华会计师事务所的审计人员没有检查仓库和库存，只是审查公司账目和支撑文件及查看账目是否一致。他们出具了吉拉德公司诚信和财务情况良好的证明。

　　接下来，吉拉德公司发展顺利，科斯特决心成为美国制药业和华尔街的巨人。他在1926年收购了麦克森·罗宾斯公司。这家公司在当时已有近一个世纪的历史，且正处于困境。吉拉德看中了该公司享有的知名声誉的价值。

　　收购之后，麦克森·罗宾斯公司的宏大设施规模与收入，让斯科特的非法酒精产品销售有了更好的幌子，这些产品多数都是通过史密斯公司转售。借助麦克森·罗宾斯公司的合法业务，斯科特打破了其他公司对很多药物产品的垄断，为自己赢得了声誉。

　　斯科特还成立了全资的加拿大分公司麦克森·罗宾斯有限公司，从事天然药物贸易。但实际上，这家公司是完全虚构的，分公司的许多国外办事处和仓库只是收信地址而已，它的任务是伪造文件制造虚假库存以欺骗普华会计师事务所。

　　1927年，麦克森·罗宾斯公司公布了盈利公告。接下来，斯科特将国内上百家地区药品批发商和独立药店合并在一起，拓展了麦克森·罗宾斯公司的经营范围。此后，麦克森·罗宾斯公司发展顺利，不断壮大。

　　到1932年，罗斯福当选为美国总统，禁酒令被废除。但是依靠非法造酒业务聚敛利润的科斯特并未完结，他顺应形势，组建了麦克森酒精公司，开始合法销售酒精。到1937年，麦克森·罗宾斯公司已经发展成为美国最大的制药公司之一。

　　由于麦克森·罗宾斯公司的利润率一直最高，而且所有利率都再次投入到制药行业，引起了麦克森·罗宾斯公司一名高管的注意，他向斯科特提议这笔钱应用来清偿母公司债务，但马上遭到拒绝。于是，这名高管暗自开始调查，终于让他发现了事情真相。1938年，斯科特自杀，麦克森·罗宾斯公司被接管重组。

　　尽管斯科特骗局最终以失败告终，当骗局被揭露时，持股的投资者也损失惨重，但是，并不能由此得出投资者都应远离的结论。证券市场上的投资者很少能做到长期持股，因此研究如何做到阶段性地参与，更具有实际意义。

　　就这个故事来说，一方面，它持续时间很长，从1923年一直到1938年；另一方面，故事中局依然有出彩的地方，比如斯科特对麦克森·罗宾斯公司的经营，就曾给投资者带来丰厚回报。对投资者来说，在故事中局时加入依然能有高额回报。

　　但是，有一个问题需要解决：如何回避骗局破产带来的巨大风险。因为无法掌握充分信息，一旦骗局无法持续下去，股价就会暴跌，而普通投资人通常后知后觉，当一切明朗时，其账面损失已经巨大。

　　设置仓位止盈可以在技术上帮助普通投资人规避骗局破产带来的股价暴跌。就是说，以持仓期间股价或总市值所达到的最高位为计算起点，一旦股价从此处下跌至某一比例(如15%)，则卖出全部持股出局，观望等待直至事态明朗，而在股价继续上涨时则持股不动，让利润奔跑。

　　就投资来说，我们当然需对欺诈行为保持万分警觉，尽量做到先知先觉，但这并不意味着不参与。恰如对待人生的态度：人生之美妙在于每个人都要参与它，享受这个过程，而不是一出生就已洞穿一切人生玄妙，直接看到了死亡终局，那样的人生，除了出家归入佛门，恐怕没有任何意义。

　　具有讽刺意味的是，斯科特的麦克森·罗宾斯公司依然存在。25年后，标准普尔的一份报告中说：“麦克森·罗宾斯公司在美国公司中独树一帜，是唯一一家全国性的批发药物、酒精饮品和化学制品的公司。”目前，这家公司年销售额达500亿美元。■

债券大王的庞氏生存术

　　全球最大债券基金公司太平洋资产管理(PIMCO)首席投资官、“债券大王”比尔·格罗斯认为，过去25年，美国及七大工业国过分依赖资产增值来带动经济，发明多种金融产品，把一切都证券化，不明白这种做法会令经济空洞化、自毁、最后会走向爆炸，就如一场庞氏骗局。

　　格罗斯认为，美国房贷市场就似一个庞氏循环——按揭机构容许贷款人只付极少量本金、每月供款连还息都不够，就把大笔资金借走，金融机构又把这些贷款证券化。美国政府面对这个庞氏经济，唯一的策略是放水救市。

　　同时，评级机构也参与到这场庞氏游戏中。Aaa级次级贷款就如一座稻草屋，而Aaa级单一险种保险人制度就如一座柴火屋。吹一口气就能使 AIG、 FNMA和FHLMC等Aaa级信用机构原形毕露——说白了，他们不过是依靠资产价格上升来活命的杠杆结构建筑，是赤裸裸的庞氏金融。

　　格罗斯认为，美国政府依据预算和需要支持房价等借口，将手伸向纳税的人口袋，消费税、雇佣和个人收入税不断上涨。而政府则采取了诸多比麦道夫更疯狂的会计技巧，营造出了收支平衡的假象，现在收入弥补不了支出。是一场如此赤裸裸的旁氏骗局！

　　面对这样的庞氏骗局，格罗斯是如何应对的呢？格罗斯表示，他旗下的基金看事情的角度很简单，就是“和政府做朋友”，将政府当作你的投资伙伴，明白到今年或者未来一两年，政府的支票簿将是市场最大和最主要的买家。估计他要买进，你可以抢先入市，例如有评级支持的按揭、银行的优先股、银行的高级债
券，有Aaa评级的资产抵押证券如信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款等。

　　格罗斯说，奥巴马政府将要向州和大城市提供数以十亿美元的资金，没有人可以想象加州或纽约市破产；现在州和地方的债券相对于美国国债有着前所未有的高息差，买入地方债券好过美国国债。■