周玉成的逻辑 李肃眼中的华源困局

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周玉成的逻辑 李肃眼中的华源困局  周玉成的逻辑李肃眼中的华源困局

http://stock.163.com　2005-12-1718:26:21　来源:21世纪经济报道　

本报记者李进翁海华上海报道

10年推心置腹，这期间李肃（和君创业执行董事长）为华源董事长周玉成出谋划策良多，而华源的发展又影响了李肃。

近日，李肃接受本报记者的采访，详解他眼中的华源困局。

《21世纪》：在你看来华源集团如此高的资产负债率如何形成？

李肃：在进入医药领域之前，华源集团的现金流是很充足的。因为当时所有的纺织板块都是包装上市的，而且贸易板块还在挣钱，再加上房地产，所有的现金流状态都比较好。因此他选择了母体负债为主的方式进行医药整合。

除了上药之外，江山制药、北药的进入都使得母体负债大大提高，而周玉成选择母体负债的基础是因为他手中有很多上市公司，其中包括比较好的一些企业。

当医药产业收购兼并到北药的时候，周玉成认为需要消化了。在他的计划中，消化包括走四步棋，一是剥离纺织产业，但是他觉得这是一个很长的过程；另外三步是通过三个融资方案进行集团的资本结构调整。

《21世纪》：具体是哪三个融资方案？

李肃：从总体上看，周玉成在华源的发展战略上涉及到三个融资方案。第一个是上海医药单独去海外上市，上海利润被整合到现在，号称有六七个亿的利润，应该说是很成功的。

第二个他后来提出的“大生命”整体上市的方案，具体是把北京医药的股份放在这里，还包括华源制药、江山制药、大输液等原来母体里面涉及到医药的一些资产并到整个“大生命”产业中。当然“大生命”和北京医药的整合涉及到好多重复的东西，所以需要重组再造，“大生命”产业单独上市进行融资，把这块资产激活。

第三个就是母体融资的方案。就是通过整个华源集团的重组上市进行融资，当然也考虑过私募。当时的想法是把上药集团的股份换到母体里面，这样就大大提高了集团的盈利水平；在这个基础上由集团融资，当时的方案是上海市国资变成华源集团的大股东，再融资稀释股份。这个方案中最大的变化是华源集团从国资委的企业变到上海的企业。

当时周玉成认为，即使没有重组北药集团和上药，集团也可以融资，当时基本的想法是20个亿，这样整个债务结构就会调整过来。

《21世纪》：周玉成是如何整合上海医药的？

李肃：周玉成对上海医药进行改革，大体是三个步骤。

第一步是把集团中所有不盈利的资产都剥到另外一个公司，这家公司跟上海医药和华源集团都没有产权关系，股东是当时上海医药的三个股东。这样将亏损的企业甩出去之后再慢慢消化。

第二步是请麦肯锡来，在华源集团重新建立一套管理理念，然后搞事业部制，把下属各个合资企业挣钱的部分都装进来，也就是说把这些企业的现金流和利润上移，移到母体中来，然后进行事业部的内部调整，现金流往上移的过程中“儿子”里面一些不良的资产被排除了。

第三步是强化运算管理，提高管理人员的素质，进行品牌和市场的运作，提高利润和现金流。

这是他进入上海医药后进行的一次管理上的大调整，通过剥离，组织再造，预算管理，最终使得这个公司（上药集团）整体素质发生了质的变化，变化之后就开始考虑直接上市。

《21世纪》：对于目前诚通重组方案，你如何看？

李肃：在我看来，最适合华源还真不一定是诚通，诚通的规模太小，又没有产业背景。华源可以考虑引进具有产业背景和实力差不多的央企进来。

华源的问题不在于负债率的高低，而在于不恰当的时机，出现不恰当的重组。华源的快速发展和周玉成的领导能力相关，但正由于周在华源绝对的领导力，又使得华源在发展过程中产生了决策集中问题。

另外，需要指出的是，不能认为诚通出面重组就表示华源有多大的危机，就要被别人吃掉了，这种观点不对。